航運(yùn)衍生品市場(chǎng)正成為金融危機(jī)以來各類金融衍生品對(duì)國(guó)際監(jiān)管要求反應(yīng)最迅速的市場(chǎng)之一。預(yù)計(jì)未來遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議（FFA）將從傳統(tǒng)的場(chǎng)外交易（OTC）逐步轉(zhuǎn)向中央交易系統(tǒng)。

　　波羅的海航運(yùn)交易所（簡(jiǎn)稱“波交所”）籌劃為這個(gè)年交易額約為300億美元的場(chǎng)外市場(chǎng)建立一個(gè)中央電子全球交易平臺(tái)“Baltex”。波交所一位負(fù)責(zé)戰(zhàn)略發(fā)展的人士向本報(bào)記者透露，目前該中央交易系統(tǒng)已在試運(yùn)行階段，并獲得了所有大交易商支持，計(jì)劃于4月正式啟動(dòng)。

　　但波交所并非第一家，新加坡場(chǎng)外交易結(jié)算所已搶先在今年2月推出一個(gè)FFA場(chǎng)外交易中央結(jié)算平臺(tái)。

　　顛覆傳統(tǒng)交易模式

　　早在2009年下半年起，波交所就開始著手開發(fā)FFA中央電子交易平臺(tái)，申請(qǐng)成為接受英國(guó)金融管理局（FSA）監(jiān)管的多邊交易平臺(tái)。

　　FFA（Forward Freight Agreement）是1990年左右在波羅的海系列指數(shù)基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，它使交易者能夠套期保值，在現(xiàn)期鎖定遠(yuǎn)期的運(yùn)輸價(jià)格，已成為航運(yùn)機(jī)構(gòu)、大宗商品交易機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)最重要的運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　金融危機(jī)后歐盟對(duì)場(chǎng)外衍生品交易的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，去年相關(guān)政策已經(jīng)出臺(tái)，確定2012年開始實(shí)施。而FFA市場(chǎng)的大客戶也都希望透過中央交易系統(tǒng)，提高FFA的透明度、流動(dòng)性和監(jiān)管水平，減少交易成本。

　　據(jù)了解，導(dǎo)致波交所未能更早推出Baltex的阻力來自某些經(jīng)紀(jì)商組織。他們擔(dān)心利益受損，對(duì)新中央交易系統(tǒng)的一些條款提出異議。

　　波交所必須安撫好來自經(jīng)紀(jì)人的擔(dān)憂。

　　中央交易系統(tǒng)運(yùn)行后，波交所將收取交易費(fèi)。但前述人士向本報(bào)強(qiáng)調(diào)，波交所推出該交易平臺(tái)不是以贏利為主要目的，市場(chǎng)走向中央交易系統(tǒng)交易乃大勢(shì)所趨，就算波交所不做，別人也會(huì)做。

　　倫敦金屬交易所（MIF）2009年就曾提議兩家合作搞FFA中央電子交易平臺(tái)，但被波交所婉言謝絕。

　　波交所目前在全球有600家會(huì)員，包括20多個(gè)中國(guó)企業(yè)會(huì)員。主要業(yè)務(wù)收入來源于會(huì)員費(fèi)和數(shù)據(jù)銷售費(fèi)，也包括按清算量結(jié)算的指數(shù)使用費(fèi)。

　　期待中國(guó)資本卷土重來

　　波交所計(jì)劃4月11日專門在上海舉辦新交易系統(tǒng)的啟動(dòng)推介儀式，向中國(guó)的市場(chǎng)參與者展示這個(gè)全新的交易平臺(tái)。

　　上述波交所人士介紹，中國(guó)企業(yè)近幾年才開始參與FFA市場(chǎng)，發(fā)展勢(shì)頭一度迅猛，到2008年，來自中國(guó)的交易量已占到FFA市場(chǎng)總交易量20%。但金融危機(jī)后，中國(guó)國(guó)有航運(yùn)企業(yè)被迫退出FFA市場(chǎng)，相關(guān)交易量銳減。

　　中國(guó)國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)曾批準(zhǔn)31家國(guó)有企業(yè)參與海外金融衍生品市場(chǎng)的資質(zhì)，2008年的金融危機(jī)令一些參與衍生品交易的央企損失慘重。中國(guó)航運(yùn)業(yè)的龍頭企業(yè)中國(guó)遠(yuǎn)洋2007年開始參與FFA市場(chǎng)并初嘗甜頭，但到2008年底，其所持FFA頭寸按市價(jià)凈損失高達(dá)41.2億元。盡管到次年中，中遠(yuǎn)宣稱其FFA投資又告浮贏，但國(guó)資委此前已要求央企全面清理各類金融衍生品業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)呼吁，中國(guó)企業(yè)應(yīng)盡早在一些較易控制風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)展開試點(diǎn)。

　　中國(guó)因素在大宗商品市場(chǎng)的影響力舉足輕重，但來自中國(guó)的貨主和船東并未能因此在海運(yùn)市場(chǎng)掌握相匹配的話語權(quán)。浦發(fā)銀行董事長(zhǎng)吉曉輝在今年全國(guó)兩會(huì)就提案建議推動(dòng)上海航運(yùn)金融先試先行，并創(chuàng)新航運(yùn)金融衍生品。

　　“長(zhǎng)期不參與金融衍生品交易，使企業(yè)無法進(jìn)行合理的套期保值，在與國(guó)際企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)；企業(yè)的衍生品專業(yè)交易能力與國(guó)際企業(yè)的差距也越拉越大，未來重開交易，風(fēng)險(xiǎn)更甚?！鼻笆鋈耸烤嬲f。

　　中資銀行研究涉足FFA可行性

　　央企雖被叫停，不過國(guó)內(nèi)的私營(yíng)船東、貿(mào)易商和投資基金參與FFA交易并不受限制。只是基于國(guó)內(nèi)外匯管制及自身交易規(guī)模，這些私營(yíng)機(jī)構(gòu)多數(shù)是通過新加坡或香港的銀行機(jī)構(gòu)代為交易。

　　這種需求為金融機(jī)構(gòu)帶來了新的生意機(jī)會(huì)。新加坡銀行把那些有FFA交易需求的小規(guī)模交易者聚集起來，銀行以交易商身份出面代表這些客戶進(jìn)行交易。

　　目前一些從事FFA交易的新加坡銀行，其大多數(shù)客戶都來自中國(guó)。

　　中資銀行至今沒有參與FFA市場(chǎng)。前述人士認(rèn)為，一是中資銀行不了解該市場(chǎng)，二是在監(jiān)管上還未厘清可行性。

　　“實(shí)際上中資銀行完全可以做這項(xiàng)業(yè)務(wù)，”該人士說，“FFA屬于非自營(yíng)交易，很容易做起來，風(fēng)險(xiǎn)低，又不占用銀行資金，屬于銀行重點(diǎn)發(fā)展的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)?！?BR>
　　他透露，三家總部分別位于上海和北京的中資銀行已在研究開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)的可能。

　　此前FFA市場(chǎng)主體一直是船東和大宗商品交易商。金融機(jī)構(gòu)從2007年開始在FFA市場(chǎng)上的參與增多。目前，來自金融機(jī)構(gòu)的交易占整個(gè)航運(yùn)衍生品交易量的半壁江山。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道　作者：師琰